커버드콜(주식이나 ETF 등 기초 자산을 매수함과 동시에 해당 자산의 콜옵션을 매도하여 수익을 얻는 전략) ETF는 최근 월배당 수요가 늘어나면서 급격히 진화해 왔습니다. 옵션 매도 비중이나 만기 주기에 따라 1세대부터 3세대까지 구분할 수 있으며, 각 세대별 구조와 장단점을 분석해 드립니다.
1. 커버드콜(Covered Call)의 본질
커버드콜은 단순히 ‘매달 돈을 주는 상품’이 아니라, 자산의 미래 상승 가치를 현금으로 미리 당겨 받는 전략입니다. 과수원 비유를 들면, 풍년이 왔을 때 얻을 수 있는 추가 수확물을 포기하는 대신, 매년 일정 금액을 미리 받는 계약과 같습니다.
2. 작동 원리: 옵션 매도와 주식 보유의 결합
커버드콜은 주식을 보유한 상태에서 해당 주식을 살 수 있는 권리인 ‘콜옵션’을 남에게 파는 방식입니다.
- 횡보장: 주가가 그대로라면 옵션 프리미엄(권리금)만큼 추가 수익이 발생합니다.
- 하락장: 주가가 떨어질 때 미리 받은 옵션 프리미엄이 손실을 일부 방어해 주는 쿠션 역할을 합니다.
- 상승장: 주가가 폭등해도 미리 약속한 가격에 주식을 넘겨줘야 하므로, 상승에 따른 이익이 제한(천장이 막힘)됩니다.
3. 분배금에 대한 오해와 진실
많은 투자자가 분배금을 은행 이자나 기업 배당과 동일하게 생각하지만, 커버드콜의 분배금은 성격이 다릅니다.
- 자본 반환(ROC, Return of Capital): 수익이 나지 않아도 원금을 쪼개서 주는 경우가 있으며, 이는 내 자산의 미래 가치를 깎아 먹는 것일 수 있습니다.
- 변동성: 분배금은 고정된 이자가 아닙니다. 시장이 불안해 옵션 가격이 비싸질 때는 많이 들어오지만, 평온한 시장에서는 분배금이 줄어듭니다.
[커버드콜 ETF 세대별 비교: 1세대부터 3세대까지]
1. 1세대: 전통적 커버드콜 (Full-Covered Strategy)
1세대는 기초 자산(예: 나스닥 100 지수)을 100% 보유하고, 동시에 콜옵션을 100% 비중으로 매도하는 방식입니다. 주로 한 달 만기 옵션을 사용합니다.
- 주요 특징: 등가격(현재 주가와 같은 가격) 옵션을 매도하여 프리미엄 수익을 극대화합니다.
- 장점: 하락장이나 횡보장에서 옵션 프리미엄 덕분에 지수 대비 높은 수익률이나 방어력을 보여줍니다. 분배금(이익 배당금) 수준이 매우 높습니다.
- 단점: 상승장에서 수익이 완전히 제한됩니다. 주가가 급등해도 옵션 매수자에게 수익을 넘겨줘야 하므로 원금 회복이 더디고, 하락장에서는 원금이 깎이는 ‘자본 침식’ 위험이 큽니다.
2. 2세대: 하이브리드 및 타겟 프리미엄 (Partial/OTM Strategy)
1세대의 단점인 ‘상승기 제한’을 보완하기 위해 등장했습니다. 옵션 매도 비중을 낮추거나(예: 10~30%), 외가격(현재 주가보다 높은 행사가격) 옵션을 사용하여 주가 상승 이익을 일부 공유합니다.
- 주요 특징: ‘타겟 프리미엄’ 방식을 도입하여 목표로 하는 분배율(예: 연 10%)만큼만 옵션을 매도하고 나머지는 지수 상승을 따라가도록 설계합니다.
- 장점: 주가 상승기에 지수 상승분의 일정 부분(보통 50~70%)을 추종할 수 있습니다. 1세대에 비해 원금 회복력이 좋습니다.
- 단점: 1세대보다 월 분배금 수준이 낮을 수 있으며, 급등장에서는 여전히 시장 지수(인덱스) 수익률을 따라가지 못합니다.
3. 3세대: 데일리 및 초단기 옵션 (0DTE Strategy)
최근 가장 주목받는 세대로, 만기가 하루도 남지 않은 초단기 옵션인 ‘0DTE(Zero Days to Expiration)’를 활용합니다. 매일 옵션을 매도하여 프리미엄을 챙기는 방식입니다.
- 주요 특징: 매일 옵션 계약을 갱신하므로 시장 변동성에 매우 빠르게 대응합니다. 횡보 구간에서 매일 수익을 쌓는 구조입니다.
- 장점: 1~2세대보다 더 높은 수준의 분배금을 기대할 수 있습니다. 짧은 만기 덕분에 주가가 크게 하락한 다음 날 바로 상승장 수익에 참여할 기회가 생겨 ‘상승장 소외’ 현상이 상대적으로 덜합니다.
- 단점: 매일 매매가 이루어지므로 운용 비용이 높습니다. 시장의 변동성이 극심할 경우 매일 옵션 행사가 결정되므로 손실이 누적될 위험이 있습니다.
[세대별 장단점 요약표]
| 구분 | 1세대 (전통형) | 2세대 (상승 추종형) | 3세대 (초단기/데일리) |
| 옵션 전략 | 100% 매도 (ATM) | 일부 매도 또는 OTM | 매일 매도 (0DTE) |
| 상승장 수익 | 거의 없음 | 지수 상승의 일부 반영 | 빠른 회복 및 일부 반영 |
| 분배금 수준 | 높음 | 보통 | 매우 높음 |
| 자산 방어력 | 횡보장에서 강함 | 하락장에서 다소 약함 | 변동성 대응에 유리 |
| 추천 투자자 | 현금 흐름 극대화 필요층 | 원금 보존과 배당 균형 선호층 | 높은 배당과 시장 대응 중시층 |
[포스팅 결론 및 투자 조언]
커버드콜 ETF 투자 시에는 ‘토탈 리턴(총수익 – 배당금과 주가 수익률의 합)’을 반드시 확인해야 합니다.
- 은퇴 후 즉각적인 생활비가 필요하다면 1세대나 3세대가 유리할 수 있습니다.
- 하지만 자산을 불려 나가는 단계라면 주가 상승 이익을 챙길 수 있는 2세대나, 최근 보완된 3세대 타겟 프리미엄형 상품을 선택하는 것이 장기적인 자산 증식에 도움이 됩니다.
본인의 투자 목적과 시장 상황(횡보, 상승, 하락)에 맞는 세대를 선택하여 스마트한 월배당 포트폴리오를 구축하시기 바랍니다.
